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工商時報【謝奇璋】

全球仍處於低利環境,追求收益的資金需求強勁,具利差與息差優勢標的將持續受到市場資金的青睞,合庫投信掌握趨勢,率先募集「合庫多元入息組合基金」,以滿足投資人股債多元配置的理財需求;募集期間2月13日至17日。

「合庫多元入息組合基金」經理人何鴻聖認為,2017年投資市場前景在原物料價格及主要國家之消費物價溫和上升、全球央行普遍維持相對低的實質利率環境下,風險性資產價格緩步上漲格局不變,將有利於信用債市及新興債市。至於股市方面,在過去升息循環中,整體經濟成長與投資信心增強對於股市的推升力量會超越升息時資金收縮的負面影響。

過去美國開始升息後,全球股市持續上漲,表現明顯超越債市,何鴻聖認為,美國升息循環啟動,今年全球經濟成長的火車頭仍為美國,加上折價卷歐日目前持續維持貨幣寬鬆政策,因此資金可望因升息持續流入股市,股票市場具成長潛力。

何鴻聖建議,2017年投資主軸應著重股債資產動態布局,過去10年經驗顯示,無論是投資全球股、全球高收債或G7政府債,第1季至第3季指數平均表現皆為正報酬,若擔心單一資產價格波動風險,可選擇採股債多元配置的方式掌握資產輪漲獲利機會。
 

 

 

工商時報【主筆室】

雖然目前有許多人將川普類比為1980年代的美國總統雷根(R. Reagan),認為由政治素人入主白宮,也不算壞事一件。想當年,部分政治專家曾批評雷根的世界觀過於簡單且無知、減稅政策又太激進,恐使國際緊張局勢及欠缺復甦前景的國內經濟皆更惡化。但兩屆任期結束後,雷根不僅成功帶領美國走出國際政治與經濟泥淖,以高民意支持度卸任,更有助其副總統老布希選上繼任總統。在蓋洛普「最受歡迎的美國總統」調查中,雷根更以87%的支持度,力壓甘迺迪、艾森豪、羅斯福等歷任總統。

問題是,川普縱有與雷根上台時相似的背景及特質,卻不該被完全視為雷根的後繼者。確實,1979年美國駐伊朗大使館的人質危機、蘇聯入侵阿富汗升高了美蘇冷戰壓力等國際事務上面臨的艱困,加以石油危機使經濟屢屢面臨衰退、進口增加使藍領工作機會流向崛起的日本,讓民眾質疑高度介入國際事務的必要性,也對經濟疲弱導致好日子不再而感到憤怒。這些政經運作的混亂,給了雷根打敗政壇老將,即時任總統卡特(J. Carter)的機會,類如當前的情境。而川普沿用雷根時代「讓美國再次強大」(Make America Great Again)為競選標語,主張輕管制、減稅與重基礎建設等財政政策為主軸的政見,亦具有供給面經濟學的特徵,似在暗示雷根主政的美好時代可望再現。因此,川普勝選後,金融市場並未如預期般出現劇烈動盪的主因,即是將川普「雷根化」及對共和黨全面執政寄予厚望的結果。

但川普與雷根仍有不小的差異,且此相異處正是雷根成功帶領美國的關鍵。首先,雷根就任總統前已有兩任加州州長的磨練,使其在政治理念與現實中取得良好平?,避免政策走偏鋒;第二,雷根擁有川普欠缺的人和。雷根很清楚像他這樣的政治素人,必須依靠黨的力量才能順利執政,是以自競選加州州長起至就任總統後,都遵守絕不傷害任何共和黨夥伴(Thou shalt not speak ill of any fellow Republican.)的政治盟約。

然而,川普既是全然的政治素人,且競選期間不尊重體制的性格及攻擊同黨夥伴的作法,讓許多共和黨政治菁英與其保持距離。儘管川普勝選後,共和黨參、眾議院領導人都釋放善意,表示會與川普就對美國有利的政策密切合作,看似上演大和解劇碼,卻也可能是迫於形勢的場面話。若倚靠民粹力量勝選的川普,上任後無法在短時間內回應選民期待,使其支持度下滑,難保共和黨政治菁英不會再度揚棄川普,造成川普政府提早跛腳,不利全球經濟穩定。

由此看來,明年第1季將有兩個觀察川普政府能否穩定運作的關鍵時刻。其一,至明年1月20日就任前,川普籌組的新行政團隊若僅容得下競選過程中的盟友,而沒有同黨政敵,代表他仍無能力整合共和黨的各方政治勢力,政策推動將大打折扣;再者,川普的減稅政見雖與共和黨一致,但其增加政府支出的立場,與傳統共和黨議會信仰的小政府不同,致使雙方在3月16日決定如何調升舉債上限,乃至於未來財政政策方向上,必有相當多討論。如果雙方密切合作,在不犧牲美國急需的基礎建設、不擴大貧富差距的前提上,能達成對經濟成長有利的減稅政策,則美國經濟或將迎來一個改變的希望。

此外,雷根之所以能成功提振美國經濟,很大的原因是他尊重時任聯準會主席、身為忠誠民主黨員的伏克爾(P. Volcker)。即使伏克爾並非由雷根任命,且為對抗高通膨而採取相當緊縮的貨幣政策,使雷根剛上任就面對嚴重的經濟衰退。但他仍支持聯準會,並再次將主席大位授予力抗通膨到底的伏克爾,使美國終於解決高通膨問題,並迎來90年代長期經濟榮景。

相較之下,川普在競選期間揚言要大幅刪減聯準會的獨立性及撤換主席葉倫,令金融市場高度憂心。但矛盾的是,川普的財經政見必將擴大美國財政赤字,極需要一個高度可信的聯準會作保,才能使市場吸收因刺激性財政政策而暴增的政府負債。因此,若川普就任後不尊重聯準會的想法更檯面化,投資人將逃離債市,使殖利率及通膨預期狂升。屆時,美國財政當局將無法以低成本融通負債,既削減財政政策刺激力度,並加大對其他民間部門的排擠作用,政策效度將大打折扣。遑論在數輪量化寬鬆政策下(QEs),當前聯準會已買進占總發行量38.3%的政府債務,難有能力穩住市場的恐慌性賣盤。

在美國逐步邁入川普時代的此刻,各界急於找出一個看待其未來發展的視角,實情有可原。但就此將川普完全「雷根化」,也非明智之舉。特別是在川普與共和黨政治菁英心結未解、難以取信於多數民意,以及有挑釁國際和破壞盟國友誼的潛意識下,美國仍籠罩在巨大的不確定性中,各界仍不應掉以輕心。

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